明阳智能:行业趋冷前景不明,子公司诉讼频发未披露

作者/《壹财信》南柚,发自广州

风之积也不厚,则其负大翼也无力。近年来,随着行业“东风”的减弱,风电产业前景不甚明朗,明阳智慧能源集团股份公司(以下简称“明阳智能”)也难言不受波及。

身处逐渐趋冷的行业环境下,明阳智能身负巨额利息支出,后拖诉讼频发的子公司,“喘气”尚且艰难。问题缠身的明阳智能,上市交易不久,未来能否持续获得市场的认可?

 

行业趋冷毛利率下滑

1月17日,《壹财信》曾在《明阳智能借外来“和尚”念“经”,董秘同业兼职独立性存疑》一文中,提及明阳智能董事长行贿、核心技术来自德国、董秘涉嫌同业竞争等问题。

而明阳智能所面临的还不仅仅是上述问题,自诩“地蕴天成,能动无限”的明阳智能,似乎还没意识到风电行业“凛冬将至”。

根据国家能源局数据,2014-2017年,中国风电新增装机容量分别为19.81GW、 32.97GW、19.3GW、15.03GW,2015-2017年分别同比增长66.43%、-41.46%、-22.12%。

2018年1-11月,中国风电新增装机容量为17.2GW。

根据国家能源局的《2017-2020年风电新增建设规模方案》,2017-2020年,计划风电新增建设规模分别为30.65GW、28.84GW、26.6GW、24.31GW,2018-2020年分别同比增长-5.91%、-7.77%、-8.61%。

显而易见,无论是往年实际风电新增装机容量,还是未来计划风电新增装机容量,近年来都在逐年减少,不妙的是此种情况下明阳智能主营产品毛利率也有下滑的趋势。

2015-2017年及2018年上半年,明阳智能1.5MW风机毛利率分别为26.04%、22.73%、13.8%、14.67%,2.0MW机型产品毛利率分别为26.11%、27.94%、24.37%、21.02%。

2015-2017年,同行业公司新疆金风科技股份有限公司(以下简称“金风科技”)1.5MW风机毛利率分别为26.94%、27.78%、26.73%,浙江运达风电股份有限公司同类产品毛利率分别为15.21%、18.85%、14.08%,华锐风电科技(集团)股份有限公司(以下简称“华锐风电”)同类产品毛利率分别为10.69%、11.62%、25.06%。同期此三家公司1.5MW风机毛利率均值分别为17.61%、19.42%、21.96%。

2017年,明阳智能1.5MW风机毛利率低于同行业平均水平。

据明阳智能最新版招股书显示,此番上市,明阳智能拟募集资金12.35亿元,分别用于阳江高新区明阳风机装备制造整机项目、阳江高新区明阳风机装备制造叶片项目、恭城低风速试验风电场项目、靖边明阳宁条梁二期风电场项目。

但在明阳智能2018年7月5日报送的招股书申报稿中,明阳智能拟募集资金25亿。短短半年左右的时间,明阳智能的募投项目金额足足少了12.65亿元。

 

利息高企吞噬净利润

与此同时,明阳智能的资产负债率也高居不下。

2015-2017年及2018年前三季度,明阳智能资产负债率分别为78.41%、79.57%、77.74%、77.18%。

同期,同行业金风科技的资产负债率分别为66.92%、67.88%、67.75%、69.28%;华锐风电的资产负债率分别为67.63%、87.19%、80.66%、83.57%;湘潭电机股份有限公司的资产负债率分别为78.51%、66.36%、67.83%、70.71%。

2015-2017年及2018年前三季度,以上三家风电行业公司的资产负债率平均值分别为71.02%、73.81%、72.08%、74.52%。

2015-2017年,明阳智能短期借款分别为10.56亿元、14.04亿元、14.47亿元,2016-2017年分别同比增长32.9%、3.05%。

同期,明阳智能的长期借款分别为0元、8.21亿元、27.67亿元,2017年长期借款同比增长236.98%。

到了2018年9月,明阳智能长、短期借款分别为31.63亿元、14.34亿元。

随着负债的逐年增加,明阳智能的利息支出也跟着水涨船高。

2015-2017年及2018年上半年,明阳智能财务费用分别为1亿元、1.2亿元、1.18亿元、1.16亿元。

其中,利息支出分别为0.53亿元、1.06亿元、1.69亿元、1.22亿元,占净利润15.34%、36.91%、51.49%、81.94%。

2017年及2018年上半年,明阳智能利息支出吞噬了超过一半的净利润。

 

子公司诉讼频发

母公司隐患重重,明阳智能旗下子公司也不让人省心。报告期内,明阳智能子公司诉讼频发,仅招股书披露就有多起。

而根据《壹财信》调查,除已披露的诉讼外,明阳智能还有两起未在招股书中披露的诉讼。

根据(2017)津0111行审3号文件,2016年4月13日,天津瑞能电气有限公司(以下简称“天津瑞能”)因未经土地行政主管部门批准擅自占用土地,被天津市国土资源和房屋管理局西青区国土资源分局行政处罚,责令退还非法占用的土地并罚款17.25万元。2017年1月16日,天津瑞能因收到上述行政处罚决定后仅缴纳罚款未退还土地,被天津市西青区人民法院判决强制执行。

根据(2016)粤2071民初22275号文件,2017年6月30日,瑞德兴阳新能源技术有限公司(以下简称“瑞德兴阳”)因买卖合同纠纷被佛山市蓝箭电子股份有限公司起诉,广东省中山市第一人民法院判决瑞德兴阳向原告还清货款170.93万元,并支付逾期利息。

千里之堤,溃于蚁穴;百尺之室,以突隙之烟焚。子公司经营上的“不良”状况,则无疑折射明阳智能的经营管理能力的缺失。

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